小鹏IPO|三年亏近60亿 目标市值想超越福特?

　　【太平洋汽车网 行业频道】2020年大家都很难，汽车行业更难，造车新势力们难上加难。

　　甩锅新冠强行卖惨的是黄粱一梦的出局者才有空做的事，赛麟、拜腾、博郡的案例反映了造车新势力的焦虑：疫情扫荡后的2020年，造车新势力路在何方？稳坐国内造车新势力头三把交椅的蔚来、理想、小鹏给出的答案是“赴美上市”。在这些头部造车新势力走过资质、量产、交付阶段，上市成为其比拼的下一个重要赛道。

　　有传闻小鹏汽车的目标市值是400亿美元，这已经超过了百年福特现在的市值(不到300亿)，够不够疯狂？

　　资本市场对新能源车企有多追捧呢？3月份特斯拉股价还是361美元，四个月的时间，特斯拉股票比老板马斯克的火箭飞得还快，7月的时候已经飙升到1643美元。我们领导刚喜提Model 3没多久，常被同事调侃当初如果买的不是特斯拉的车而是特斯拉的股票，现在已经能开上顶配Model X了

　　如今特斯拉已经稳坐全美上市车企的市值第一的交椅，超越了丰田，并且把通用甩到影子都看不见了。

　　如果当初没入股特斯拉你会后悔，接下来的蔚来让你感受到什么是真正的痛心。3月股价还是2.3元，三个多月后，这个数字仿佛被施了魔法一样变成了15。蔚来ES6的车主是不是感觉损失了一套房？

　　现在，理想已经入场，小鹏摩拳擦掌。造车新势力组团赴美上市，仿佛在向你招手：炒股吗？一夜暴富那种。

　　暴富梦的口水先擦一下，想买小鹏的股票我们还得先看懂小鹏如何割美国人的韭菜……啊不对，应该是如何讲述资本的故事，（敲黑板）下面这个内容划重点：

　　传闻的小鹏目标市值400亿美元，这个目标说大不大，特斯拉市值2700亿美元，这还不到特斯拉的零头；说小也不小，目前中国车企市值最高的比亚迪是2329亿人民币(334亿美元)，换言之小鹏汽车的目标是中国车企的领头羊。

　　这就好比1个亿可能是尔等平台老百姓眼里的天文数字，但在王健林看来只是一个小目标。我们先来看看小鹏汽车传闻的这个市值究竟有什么底气。

▶小鹏的钱都花在这里了：Xpilot自动驾驶+Xsmart OS车载系统+SEPA电气化平台

　　因为对研发、核心技术的持续高投入，以及渠道的搭建和推广，资金压力也会持续扩大。2019年以及截至2020年6月30日的六个月中，研发费用分别占公司总收入的89.2%和62.9%。

　　目前小鹏的销售主力是SUV车型G3。基于SEPA电气化平台打造的最新轿车P7尽管已经交付，但Xpilot自动驾驶辅助系统还没激活，这对于自诩智能汽车的这个品牌来说等于现在车主拿到的只是一台半成品。已经交付的P7未来可以通过Xmart OS 2.0全新智能车载系统OTA升级激活Xpilot自动驾驶辅助系统。

　　小鹏智能化路线由博世转为自研，自动驾驶功能逐年升级。18年小鹏已具备把博世的系统嵌入产品的能力，19年自研开发出Xpilot 2.5，目前小鹏P7已搭载Xpilot 3.0系统，采用英伟达Xavier芯片，可实现高速领航、全自动泊车、城市拥挤路段辅助驾驶功能；小鹏计划2021年实现Xpilot 3.5，2023年实现Xpilot 4.0，拥有面向城市路况的自动辅助驾驶功能。

　　自动驾驶技术上的储备，这正是资本市场最喜欢讲述的故事。为此，小鹏搭建了一套完整的自研自动驾驶团队，在硅谷、圣地亚哥、北京、上海、广州，建立了不同的智能研发团队。其联合创始人何涛，曾主导广汽无人驾驶样车的开发工作；众多核心人物的加入促进了小鹏人工智能创新和自动驾驶软件的迅速发展。

▶生产资质问题解决，自建工厂已投入试用

　　更重要的是，小鹏解决了困扰造车新势力的一大难题——生产资质。5月19日，工信部发布的第332批《道路机动车辆生产企业及产品公告》显示，原广东福迪汽车有限公司正式更名为肇庆小鹏新能源投资有限公司。这意味着，小鹏汽车花费1600万元购买的“造车资质”，终于可以在超过40亿元建成的肇庆工厂自主生产基地派上用场，一改其代工生产局面。

　　此前，小鹏汽车首款车型G3一直由海马汽车郑州工厂代工生产。诸多汽车行业工程师对此诟病为，和拥有自建工厂的企业相比，代工模式最终会因为品控、销售、换电、市场认可度不高、缺乏竞争力的问题而被淘汰。

　　毫无疑问，肇庆工厂也将成为小鹏P7的主要自主生产基地。这也是资本市场喜欢的另一个故事。第一辆P7的交付地点，就是在小鹏的肇庆工厂。尽管到目前为止这个工厂尚未完工。在车型规划方面，除已经上市的G3和P7外，小鹏汽车预计将在2021年推出第三款车型——电动A型轿车。

　　同时，短期内小鹏还不会将海马一脚踢开。何小鹏此前在微博上也坦言：“我们是中国唯一一家同时在‘自产+代工’两种模式并存的汽车生产企业。”

▶三年亏近60亿：不影响在美上市

　　根据小鹏的IPO披露，2019年小鹏汽车收入为23.2亿人民币，较2018年增长逾238倍，毛利为-5.58亿，小鹏汽车2019年研发投入为20.7亿，全年净亏损36.9亿。2020年上半年，小鹏汽车营收为10.03亿人民币，毛利为-3611.6万，毛利率为-3.6%同比大幅收窄（2019年同期为-38.23%），研发投入6.3亿，上半年净亏损7.95亿。

　　全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示，目前美国资本市场对新能源及智能汽车的关注度较高，更看中企业的技术表现。从整个角度来判断，小鹏汽车的亏损不会影响其在美上市。

▶资本方势力雄厚：阿里是最大外部股东

　　小鹏汽车还有实力雄厚的资本方，让小鹏汽车的长期发展提供了有力的保障，同时也带来对全球智能电动车行业布局和发展的高端洞察。

　　作为一家初创企业，小鹏汽车拥有充足的现金流。截止2020年二季度，小鹏汽车账上有现金类资产合计21.183亿。事实上，创立以来，小鹏便持续被资本市场所看好。2018年开启交付之后，小鹏汽车的前景受更多投资人认可。去年11月，小鹏汽车获得的4亿美金C轮融资；今年7月、8月，小鹏汽车分别完成C+和C++轮融资，融资金额超9.47亿美元，阿里巴巴、高瓴、红杉、卡塔尔投资局等均参与了投资。据悉，IPO前，小鹏汽车预计合计持有现金类资产超80亿人民币。

　　从招股说明书中还可以看到小鹏汽车高质量、多元化的股东基础。招股说明书显示，IPO之前，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏是公司的最大股东，持股31.6%，再加上公司创始人总裁夏珩、副董事长兼总裁顾宏地、高级副总裁何涛等持有的股份，小鹏汽车管理层共持股40.9%。阿里则是最大的外部股东，持股14.4%，其他主要股东还包括小米、GGV纪源资本、晨兴资本等。

　　小鹏的目标市值太久远，我们先来讨论一下上市初期小鹏的市值是一个什么水平。已经上市的蔚来汽车和理想汽车市值就非常具有参考价值了，目前蔚来市值是158.95亿美元，理想则是141.26亿美元，差距并不大。

　　除了上述的小鹏IPO分析，我们还可以来看看小鹏汽车的销量。虽然2020上半年销量小鹏汽车不如理想，但综合的交付数量，小鹏是大幅度领衔理想汽车的。

　　截至2020年7月底，小鹏汽车累计交付了2.07万辆汽车。此前小鹏汽车的销量主要来自G3，G3成为2019年中国电动SUV畅销前三，2020年5月份推出小鹏P7后，7月单月小鹏P7交付量即高达1641辆，小鹏招股书预计P7接下来将成为贡献小鹏收入的主力车型之一，成为新的增长点。

　　理想汽车在上市前的6月获美团D轮5.5亿美金领投后公司估值达40.5亿美元，上市后市值为141亿美元。蔚来当时上市的时候还是画饼抢筹，跟小鹏如今实现了量产交付，要技术有技术，要工厂有工厂不可比。小鹏汽车上市后估值预计将与上述两家公司相近，会超过千亿人民币。

　　在中国的造车新势力中，蔚来、理想都已经上市。若小鹏汽车能够成功上市，就将成为第三家在美国上市的中国造车新势力。显然，中国造车新势力前三强格局已定。

　　但是，上市只相当于拿到晋级资格，未来仍有更多挑战等待着他们。

（图/文/摄：太平洋汽车网 谢鹏）