又到一年辞旧迎新时，本该是一派红红火火、喜庆祥和的气氛，然而买了汽车股的散户小白，眼里却只有一片绿油油。无论是A股还是港股、美股，汽车类板块的表现都很低迷，我们熟悉的多只汽车股更是遭遇重挫。

吃瓜分析师粗略统计，蔚来跌逾9%，小鹏汽车跌4.35%，理想汽车跌2.26%，吉利汽车跌3.94%，五菱汽车跌4.08%，长安汽车跌3.55%，比亚迪跌4.41%，长城汽车跌0.76%……

汽车股全新走低的原因是复杂的，股评人已经做了诸多的分析，在此我们不做赘述。

让人担心的是，股市上一直有“1月效应”的说法，即标准普尔500指数在1月份的涨跌，大概率与股市全年走势一致（过去80年中，有60年出现了该效应，概率高达75%）。

而且不只美股，A股也是如此。1月涨则年线涨，1月跌则年线跌。需要指出的是，这背后也是有逻辑的，因为1月的资金面是全年最宽松的，如果此时资本没有入场，就说明看淡后市。

那么，经历了过去一年新能源汽车板块的普涨和高位震荡，投资人如何看待2022年的汽车产业风向？

吃瓜分析师从关注汽车行业的机构投资者处了解到，现在资本市场对汽车行业“又爱又恨”。爱是因为对今年新能源汽车市场抱有很高期待，恨则是由于宏观政策调整、疫情、芯片问题等不确定因素依旧存在，恐压制消费需求。

招银国际认为，目前新能源相关标的估值不低，但新能源板块的增长是确定的；

市场在标的选择上的分歧不大，对于投资时点的判断和行业边际变化的分析却不尽相同；

相比经销商，今年主机厂和上游供应链的吸引力更高；在百年一遇的汽车大变革中，引领者比跟随者更具投资价值；

至于谁是引领者，放在不同的时间和市场维度下，可能会有不同的答案，现在下结论为时尚早，观察一下企业文化或许会得到启发。

接下来，我们具体拆解一下机构投资者重点关注的问题：

01

2022年PHEV有多大市场空间？

在不久前的海口国际新能源车展上，青铜科技发布2022《青铜报告》指出，2022年将是混动大年，其中插电混动市场体量将达150万辆。

机构普遍认同混动将和纯电一样，迎来高速增长期的观点，但对于销量数字的预估存在差异，而这也直接影响了各家对今年新能源车市场的整体预测。

在投资者看来，PHEV的市场表现取决于龙头企业比亚迪DM-i车型的销量。有人认为年内可翻番，也有人认为能实现三倍增长。

02

零部件、主机厂、经销商，谁更香？

去年的缺芯问题让终端优惠收紧甚至取消，甚至有品牌出现一车难求的情况，经销商在消化大批库存的同时，单车利润也有提升。

但今年，随着行业缺芯缓解，经销商的新车毛利面临下行压力。更令投资人担忧的是，直营新能源车销量高速增长，以及更多传统车企开始尝试直营模式，会瓜分走经销商手中的蛋糕。

鉴于此，招银国际认为，今年主机厂和零部件整体更具吸引力，经销商可能更适合做波段交易。不过，头部经销商仍有创造惊喜的可能。

在主机厂中，更推荐头部造车新势力。但新老力量的交锋，短期内难有胜负，因此车企股价会存在较大的波动性。

长线基金会倾向于上游零部件公司，尤其是智能电动化催生的新业务，以及软硬件解耦的国产替代者，应重点关注。目前，国产芯片、域控制器、激光雷达、摄像头、线控底盘等相关产品供应商，是投资人的心头好。

同时需要注意的是，汽车AI芯片的格局未定，主机厂对于芯片的选择，决定了与其绑定的域控制器和软件服务厂商的未来发展。

03

缺芯问题真的能在今年解决吗？

1月20日，在国新办举行的2021年工业和信息化发展情况新闻发布会上，工信部运行监测协调局局长罗俊杰表示，2021年汽车产业受缺芯冲击最大，国内许多车企因此出现了减产或短期的停产问题。

目前，芯片荒正逐步缓解。主机厂与一级芯片供应商的年内供货计划已经确定，今年销量目标比较激进的车企也提前去开拓新的国产供应商。

乘联会秘书长崔东树表示，“主流车型的芯片供应已经基本得到满足。预计在2022年3月以后，因缺芯而减配的现象将会大幅减少。”也有行业媒体预测，到第三季度芯片问题会得到解决。

不过，考虑到芯片产业也是一条复杂的链条，想要达到供需平衡，绝不是一朝一夕的事。

据调查，目前不少汽车芯片处于少量有货但价格高企的状态，芯片企业的产能短期内也没有大幅增加的可能。罗俊杰指出，未来较长一段时期内，芯片供应仍将处于紧张状态。

04

电池涨价，补贴退坡，新能源车终端价格会普涨吗?

一直以来，中国汽车市场均处在充分竞争的态势下，因此一般原材料和零部件涨价不会直接传导到终端，大部分车企会通过推出新车型等方式，相对温和地化解掉成本波动。

过去几年，主机厂大多选择自行消化补贴退坡的影响。而去年缺芯减产导致终端折扣收窄，甚至加价提车，让企业尝到了甜头。

于是，今年大部分新能源车企已经涨价或者有涨价的打算，让消费者承担补贴退坡的影响，这也侧面反映出目前供给的紧张。

此外，远川研究所新能源行业分析师贾桂翀指出，“全球原料价格高涨、国内限电限产、行业补贴退坡，给动力电池厂商带来了不小的成本压力”。

但崔东树对青铜科技明确表示：“锂电池价格普涨不代表整个新能源车的价格普涨，因为随着新能源市场规模的扩大，单车成本是下降的，像特斯拉毛利率都达到30%以上。在这么高的毛利情况下，车企是不会涨价的。至于那些亏损的新能源车企，多亏一点儿，少亏一点儿，对它们来说影响不大。”

新能源车的终端价格还是取决于供需关系，以招银国际的经验，一旦库存增加，终端折扣上升速度会非常快。

05

智能化是影响消费决策的关键要素，还是资本炒出的概念？

根据目前的主流观点，距离真正意义上的自动驾驶普及，应当至少还要5年时间，其中既有技术原因，也有法规因素。不过，随着基于全新电子电气架构，拥有大算力和强感知系统的下一代智能电动车陆续上市，用户对好车的评价标准必然会发生改变。

招银国际收集了3.4万条汽车论坛评论，发现消费者当下在购买新能源车时，重点考虑的仍然是续航里程、补能便利性和性价比等传统要素。但他们对智能化配置的关注已日渐提升。

另据J.D. Power发布的《2021中国新车购买意向研究》显示，在影响购车决策的七要素中，汽车智能化体验占据了14%的权重；在未来半年内有购车意向的人群中，近四分之一的消费者将智能化体验作为最重要的购车决策因素。

而资本的布局一定先于市场反应，面对智能电动汽车催生的万亿市场空间，华西证券建议，接下来的投资重点集中在智能电动汽车整车、智能驾驶、智能座舱的相关产业链。