蔚来手持222亿人民币现金流 但也有幸福的烦恼

　　【太平洋汽车网 行业频道】近期跻身全球车企最高TOP10的蔚来汽车并没打算从新闻头条中走下来。11月18日，蔚来汽车发布第三季度财报，再度成为行业关注的焦点。

　　虽然财报整体优于分析师表现，但做空者来势汹汹，总会有悲观的情绪出现。有的认为蔚来市值过高，有的认为Model Y的定价非常影响蔚来的前景。而从第三季度的财报来看，蔚来的确有着一些幸福的烦恼。

　　首先，我们来看看蔚来的第三季度财报表现：

　　●交付量再创新高

　　蔚来今年三季度共交付车辆12206台，其中旗舰车型ES8为3530台，占比28.9%；ES6为8660台，占比70.9%。

　　●营收在增长 但还在亏钱

　　第三季度总营收45.26亿元，同比上涨146.4%，环比上涨21.7%。但综合来看，第三季度净亏损10.47 亿元，同比减少59.3%，环比收窄11%。

　　●毛利率达到预期的两位数

　　三季度汽车销售毛利率达14.5%，综合毛利率为12.9%，2020年内累计提升超20个百分点。

　　●现金储备足够 无需融资

　　截止今年三季度，蔚来账上现金储备达222亿元人民币，保证手上有足够的资金研发新产品。同时，蔚来表示近期没有融资的计划，钱已经够花了。

　　●预计四季度交付/营销大幅度增长

　　蔚来预计今年四季度整车交付数将再创新高，达16500-17000台，同时四季度营收预计为62.587-64.358亿元人民币，环比上涨38.3-42.2%。

　　总的来说就是“交付、营收增长”、“毛利转正”……这说明蔚来在用一份还算亮眼的账上成绩来展示出自己的潜力。其中最为核心的信息是毛利率达到14.5%，这意味着蔚来的创新商业模式已经跑通，主要原因是交付数持续创新高、制造运营效率的不断提升。

　　或许可以说，蔚来前几年疯狂烧钱后终于取得了一些成效。从蔚来的费用支出来看，环比略有微増，研发费用为5.9亿元、销售及综合管理费用为9.4亿元。其中，平均每辆车的销售及管理费用下降至7.7万元，同比下降68.2%，环比下降15.0%。

　　随着规模效应的形成，成本下降，营收增加，这是蔚来和其他生存下来的新势力必然之路。

　　不过即使如此，在做空者眼里，蔚来目前的表现还是撑不起全球市值最高车企的第7名，以及700亿美元的市值、40美元的股价。

　　比如，著名做空机构 Citron认为蔚来股价应该为25美元，目前市值过高，主要原因是：

　　特斯拉国产Model Y更低的定价，将会影响蔚来的销量。特斯拉国产Model Y预计将明年初下线，目前已经开放选配，预售价格为48.80-53.50万元，从Model 3的定价逻辑来看，这个价格还有可能继续下探。那么，这就有可能对蔚来形成直面冲击。

　　相较于特斯拉在纯电市场的占比，蔚来估值过高。从销量来看，特斯拉今年1-9月在全球销量为31.6万辆，而蔚来仅为2.6万辆，销量相差12倍左右，但从最新的市值仅相差9倍左右。

　　做空股数和利率处于历史最低位。据统计，鉴于蔚来目前的综合表现，华尔街参与评级的机构中，有11家给出了买入评级，5家给出了卖出评级。

　　不过说白了市值本身就是投资者对一家企业的成长性看好，背后又涉及宏观的经济环境、行业政策等因素在煽动投资者的情绪。换句话说，资本市场本身就极具魔幻色彩，做空也罢，看多也罢，关键是看蔚来的可持续发展。

　　在第三季度财报会议上，蔚来汽车董事长李斌还透露了蔚来在未来一段时间内的动作和细节信息。

　　●最核心技术——NT2.0在开发

　　蔚来正在加速第二代技术平台NT2.0的开发，NT2.0的核心是可量产的自动驾驶系统，是明年的研发的重点计划和未来的核心技术。诞生于该技术平台的车型正在研发中。

　　另外，蔚来还表示芯片方面的确做出了自己的选择（算是实锤了自研芯片的传闻），并自信表示一定是行业里最领先的方案，保证在将来几年也能保持领先。

　　而激光雷达方面，蔚来并未透露未来是否会采用激光雷达来提供自动驾驶的稳定性，毕竟还是要从成本考虑。这些技术方面的进一步消息将要等到NIO DAY上公布，这里暂不展开细谈。

　　●两款轿车即将问世 全面布局细分市场

　　蔚来表示即将推出的下一款新车将是一款轿车，预计为2019年上海车展发布的蔚来eT Preview（预览）的量产版本——蔚来eT7。同时，再一款新车也将会是一款正在研发的轿车。

　　除此之外，目前 ES8 作为中大型 SUV，还延伸到中型和Coupe SUV。

蔚来eT Preview

　　●BaaS模式/100kWh电池包受欢迎

　　自发布以后，Baas方案每个星期都在逐渐增长，到 11月份为止，新增订单比例达到了 35%，比预期更快。同时，BaaS模式的增长也使得用户对11月初推出的100kWh电池包更加理解，蔚来从长期分析预计订单会继续上升，并且进一步增加毛利。

　　●产能仍有待提高 收入在提高

　　在会上，蔚来针对记者的明年一季度销量预期并没有明确的答案，表示今年会有不少订单都需要明年一季度的产能满足。若订单在合理的水平，蔚来希望将交付效率控制在 3-4 个星期左右。

　　不过现在看起来还需要一段比较长的时间才能达到，蔚来坦言这是幸福的烦恼。

　　在会议的最后，蔚来毫不畏忌地回应了特斯拉国产Model Y的影响。蔚来表示当初国产Model 3第一次降价对蔚来订单确实有一定的影响，但后续特斯拉后续的降价并未对自身销量产生影响。

　　在蔚来眼里，并没有将特斯拉看作敌人，相反有些化敌为友的意味。首先，蔚来在中国市场总体购车价格比特斯拉高出十几万人民币，而特斯拉的降价逻辑来看，两者定价重合度会越来越低。

　　其次，蔚来本身拥有灵活的充换电方案、车主社群运营等核心竞争力，与特斯拉有着明显的区别。蔚来的主要竞争对手是燃油车，是BBA。

　　第三，Model Y 的推出对市场而言，意味着有更多产品选择，对促进电动汽车普及是好事。

　　“电动车普及”是一个很重要的词，如果从全球范围来预测，这个蛋糕必定会越做越大。而对蔚来而言，随着芯片和技术平台自研和迭代、产品布局、产能推进，电动车这块蛋糕可就吃得越来越容易了。

　　接着就是解决赚钱这一终极目标问题，有意思的是，蔚来、理想、小鹏这三个美股上市的三剑客都在今年取得了季度毛利转正。蔚来三季度综合毛利率是12.9%，理想三季度季度是19.8%，小鹏为4.6%，“卖一辆车亏一辆”逐渐成为历史，年度盈利或许是一件不远的事情。（文：太平洋汽车网 曾惠君）